事件:厦门钨业公布2015年年报,公司构建营业收77.55亿元,同比增加23.54%;归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元, 同比由盈转亏;基本每股收益-0.6125元;利润分配方案为每10股派现2元(含税)。评论:有色板块不受价格拖垮,房地产板块不受承销增加拖垮。

不受中国经济增长速度上升的影响,有色金属行业整体下滑,钨、钼、稀土等大宗商品价格持续暴跌。2015年钨精矿价格同比暴跌32.15%,APT 价格同比暴跌32.84%,稀土价格指数较年初暴跌10.62%。价格暴跌造成钨和稀土板块毛利率下降,钨钼板块毛利率增加2.73个百分点至22.57%,稀土板块毛利率增加32.17个百分点至-19.83%。

2015年受到新能源汽车推展的影响,碳酸锂价格大幅度下跌,公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产,原料涨价造成成本上升,电池材料板块营业收入同比快速增长25.34%,成本同比快速增长30.6%,因此毛利率增加3.79个百分点至5.71%。在过去几年中对公司利润贡献仅次于的房地产板块,受到承销面积增加的影响,收益和盈利同比上升,2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目展开承销,营业收入同比快速增长47.38%,毛利率增加34.23个百分点至25.21%。价格暴跌造成资产减值打算减少。

金属价格的暴跌还造成公司计提的商誉减值打算和存货跌价打算的减少。不受钨精矿和稀土价格暴跌的影响,公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值打算、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价打算。

此外, 公司还对贴现账款和固定资产计提了0.94亿元的减值打算。以上三项造成公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。

供给侧改革预期下,钨和稀土盈利未来将会提高。稀土和钨是中国的特色金属,中国对其使用配额生产管理。

2014-2015年稀土铁矿配额皆为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%),2014年钨精矿铁矿配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%),由此可见稀土和钨精矿的铁矿配额数量平稳。造成稀土产量低于配额的原因是盗采,造成钨产量低于配额的原因是副产钨矿不划入配额管理有关。

我们指出, 未来随着供给侧改革的前进,稀土和钨的价格未来将会经常出现声浪,公司盈利未来将会随着价格的声浪而恶化。盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS 为0. 17元、0.21元、0.25元,保持“增持”评级。风险因素:产品价格波动;安全性和环保问题造成投产;房地产承销晚于预期;全球经济增长速度之后回升。

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