年初以来，金银单边走势显出疲态，从去年年底的凌厉上攻改以箱体的窄幅波动。笔者指出，由于挂钩注目黄金，且白银市场需求不欠佳，将持续受到影响金银比价。当前买金抛掷银的套利交易将是比单边操作者优于的策略。

挂钩资金喜好黄金目前全球经济快速增长显著有上升的偏向。高盛全球经济现行活动指标从一年前的5%上升至目前的3.4%。与此同时，金融条件也在大大放宽，让经济展现出雪上加霜。

高盛全球金融状况指数一年以来持续处在放宽状态。据2018年年底的近期数据，金融条件放宽将拖垮全球经济0.4个百分点。经济前景稍黯淡也体现在晴雨表股市上。目前取决于美股市场波动亲率的VIX指数仍处在20左右，显著多达取决于保守波动的临界值17。

虽然美股自去年年底圣诞节后持续声浪，但可以显著注意到，声浪的动能依然偏弱。一般来说如果波动性指数持续坐落于15以下，回应市场经常出现非理性兴旺。2017年波动亲率指数的平均值只有11.09。

2018年股市波动亲率自极低水平的声浪，料将不会沿袭到2019年。作为风险偏爱的指标，目前美元债信用利差早已回落至历史中位数水平。历史上分别在2000年、2007年、2011年、2015年，信用利差都经常出现过声浪至目前水平的情况。

随后经常出现的情况也难以置信的相近信用利差在数年内皆维持持续上升。仔细观察信用利差与金银比价的走势也可以找到这样的规律，信用利差回头很弱时，与金银比价的走势相关性并不是很高。但当处在信用利差持续走高的情况下，历史上的四次情况中，金银比价无一例外皆经常出现大幅度的下跌。

其背后的逻辑也是显而易见的信用利差的持续走高是兴旺、衰落周期性因素的反映。同期作为挂钩之王的黄金的展现出似乎高于以工业属性主导的白银。白银基本面不振根据世界白银协会的中期报告，2018年银币和银条的总需求量从2017年的1.42亿盎司上升到1.25亿盎司。

这甚至不及白银市场需求高峰期2015年2.92亿盎司的一半。2018年白银的平均价格和2015年基本正处于同一价格区间，但投资市场需求却大幅度衰退。

这也从侧面折射出，对银价有主导作用的潜在市场需求十分不容乐观。白银的工业市场需求也不容乐观，根据世界白银协会，白银工业市场需求在2011年超过6.61亿盎司后闻覆以。预计2018年白银工业市场需求降到5.58亿盎司，较2017年的降幅为2%。

纽约COMEX白银库存也持续积累，目前持续游走在相似3亿盎司的24年来的最低水平。库存的低企从侧面也体现出有白银基本面的疲态。另一个金银比价的驱动逻辑是贵金属的整体单边走势。

由于白银波动亲率一般低于黄金波动亲率，在再次发生单边的大涨或下跌行情时，白银不会超涨或超跌于黄金，从而造成金银比价与金银整体单边走势负相关。2018年底金银整体走进一波显著的单边下跌行情，短期内很快拉低了金银比价。

但笔者指出，未来金银单边无法之后下跌，这将对金银比价的走强构成有利条件。目前美国经济整体较难，且显著好于欧元区，将对美元构成托底效应。目前，美国花旗经济车祸指数为-7，与欧洲的-86构成鲜明对比。

美国经济的较为优势获得增强，力挺美元指数在近期波动声浪，同时也容许了金银整体的下行空间。这让单边走势的逻辑无法影响金银比价。市场已充份消化了美联储今年有可能不加息的预期，让贵金属的利多大打折扣。

目前，利率期货说明了美联储全年都按兵不动的概率早已升到73.2%，甚至还经常出现11.7%的降息25个基点的概率。这与美联储加息两次的预期有较小差距，也说明了市场的乐观心态早已充份算入市场价格。

这无法之后推展金银经常出现单边大上涨，也不利于金银比价的走强。综上，笔者指出，目前僵持的金银单边走势让金银比价套利交易的优势突显。

在挂钩大环境以及不振的白银市场需求之下，预计未来金银比价将沿袭下行走势。

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